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股息料缩水 电讯股光环退色

2020-07-31 529浏览量

在股息吸引力逐渐减退下,若移动营运商的竞争进一步提升,或必须支付的频谱费用比预期高,可能将影响电讯公司的自由现金流及面对减低派息的风险,因此,分析员维持该领域「减持」投资评级。

面对频谱成本高昂风险

艾芬黄氏资本研究分析员表示,政府近期重新分配频谱,并向4家获频谱的电讯公司徵收27亿令吉的前端费用。

此外,以上4家电讯公司在未来15年内,每年须要支付总额2亿3800万令吉的使用频谱费用。因此,900及1800兆赫频谱的总价值为63亿令吉。

该分析员表示,相信上述电讯公司皆有能力融资以上频谱的初始费用和经常性年费,不过,随着未来将有另外两项频谱将重新分配,电讯业者将再度面临融资问题。

根据监管当局的指南,当局将在今年杪重新检讨700兆赫、2300兆赫及2600兆赫频谱。与此同时,2100兆赫频谱也将在2018年4月到期。

他指出,无法确定即将重新分配的频谱定价,但相信有关收费不便宜,特别是700兆赫频谱的定价,该频谱被视为更快速且更具成本效益。

「因此,我们预测,未来将重新分配的频谱收费,至少会与这一轮相当。」

另一个促使分析员认为未来的频谱收费昂贵的原因,就是政府需要达到财政目标及平衡财政赤字。

艾芬黄氏资本研究预估,政府财政赤字在2020年会收窄至占国内生产总值的1.5%,相比2015年的3.2%。

除了成本问题,重新分配频谱活动,将提高大型电讯业者的潜在风险,即进一步「丢失」频谱给小型业者。

大型电讯公司须牺牲

举例说,在近期这一轮的频谱分配活动,大型电讯公司必须作出一些牺牲,让出一些频带给小型电讯公司,如UMobile。

不过,分析员补充说,由于小型电讯公司的财务能力和财务状况无法与大型业者相提并论,所以估计大型业者不会丢失太多的频带。

自由现金流跌 束紧腰带派息

虽然电讯公司有能力调整频谱成本和股息承诺,但分析员认为,它们的派息上涨空间有限,而下行风险则相对提高。

降低股息风险

这是因为未来的频谱成本若高于预期,或是同业竞争加剧的话,降低股息的风险会是无可避免的。

分析员预测,3家电讯公司在2016年的自由现金流总和为45亿令吉,在派发股息之后将大部份的自由现金流用来派息),3家电讯公司的自由现金流会跌至3亿令吉,相比频谱成本22亿令吉。

从以上情况来看,该领域扣除股息之后的自由现金流无法应付频谱费用。

此问题暂时无法解除,因为接下来还有频谱重新分配活动,2017年的频谱前端成本预计将与2016年相当。

至于2018年的频谱收费或许较低,但是扣除股息的自由现金流预计仍不足以应付。

儘管如此,分析员认为,一切仍要视乎各别电讯公司的情况。

数码网络及天地通的扣除股息后自由现金流相对较低,而明讯则拥有比较强稳的自由现金流。

不过,分析员相信数码网络和天地通都有能力通过借贷,以满足它们的财务需要。

至于明讯,按以往惯例,该公司会在公布末季业绩时,同时宣布派发最终股息,这可能会对公司的自由现金流带来潜在风险。

分析员称,假设明讯派发每股20仙股息,其扣除股息后的自由现金流将降至4亿2300万令吉,而频谱成本为8亿1700万令吉。

无论如何,分析员预测明讯将会缩紧腰带,以确保能在末季派发股息,但这将可能会造成公司财务受压。

今年盈利料跌 明年复甦

在竞争方面,本地3大电讯公司过去2年掀起激烈的价格战,积极推出移动电话数据计划、提高数据下载配额和提供更低的价格,以维持及扩大市场份额,从而导致营业额及盈利皆被侵蚀。

移动电讯公司2015年营业额及扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利,已连续2年下跌。若以目前的趋势,以及年初至今的表现来看,移动营运商面临第3年走跌的局面。

不过,较为正面的是,近几个月内,不合理的价格战已稍有改善,这可能是因为频谱分配导致额外的财务负担,以及需要重新订製营销策略。

另外,疲软的消费者情绪及缺乏有利因素推高每用户平均收入的情况下,也可能导致移动营运商稍微放慢之前积极的营销计划。

竞争料升级

另外,马电讯旗下的webe在近期已正式投入营运,目前仍然是一个提供小众服务的电讯公司,但在母公司马电讯的支持之下,加上该公司本身野心勃勃,不排除webe将成为其他电讯公司的威胁。

在业绩表现方面,电讯领域今年首9个月的核心盈利按年下跌27%,至43亿令吉,主要是被亚通拖累,其盈利急减57%。

整个电讯领域因为激烈竞争及启动成本拖累下,电讯业者首9个月都交出的疲软业绩。

不过,电讯公司今年第3季表现展现正面的盈利增长势头,按季成长8.7%,归功于2个因素,分别是次季的低基数效应,以及大部份电讯公司良好地管理成本,从而提升赚幅。

展望电讯领域的未来盈利表现,分析员预测2016年盈利会按年下跌12%,但预计会在2017年复甦,盈利料按年增长7%,主要原因是亚通的营运预计会转好,其盈利明年预测会按年提升27%。

若不纳入亚通,明年电讯领域的盈利增长预计仅0.8%,反映市场饱和及充满挑竞争的营运环境。

因此,一旦亚通表现没有如预期般好转,将对整个领域的盈利表现带来下行风险。

针对估值,电讯业者股价年初至今已回调,并且普遍跑输大市,但它们的估值依然不便宜,2017年预测本益比为23倍。

整体而言,随着估值和回酬缺乏吸引力,加上目前没有任何有利因素带动,分析员维持该领域「减持」投资评级。

在个股方面,分析员看好数码网络,因为相信该公司有能力维持派息,及持续扩大营业额市场份额和收益率相对较吸引。分析员维持该股「守住」投资评级及5.01令吉的目标价。

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